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书房拾遗第20期

永远好奇的唐朝 唐书房
2024-09-20

前言:书房有些问答,有记录和分享价值,却因散落在不同地点,部分朋友可能看不见,挺可惜的。

老唐尝试顺手将它们拾起来,做个保存和分享,命名为《书房拾遗》。

收录过程中,在不改变原意的情况下,对问答原文或许会有少量补充和修订。

大概每凑够四五千字,就推送一期。今天是第20期。

@逍遥游唐老师,如果全职炒股大概需要多少资金呢?从你身边的朋友来看,是不是需要特别多的资金才能启动。

@唐朝炒股是条死路,在我看来,多少钱都没有用的,只是钱多可以多亏几年,钱少少亏几年。

而如果投资的话,本身是不需要全职。所以全职与否与资本多少无关,与理念体系有关,与是否喜欢宅在家里有关。

2021年7月12日

@sdm唐老师,当你决定卖出股权换成现金的时候往往是市场整体比较亢奋的时候,这时候指数基金也是水涨船高,这时候用指数基金做现金池子并没有占到便宜。比如老唐年初大量卖出股票收获现金的时候就是这种情况。请问老唐对此有何评价?

@唐朝:没有评价。

一个长期年化10%的产品,此时该资产的收益率是7%(14倍pe),另一个长期年化3%的产品,此时该资产的收益率是3%,前者的市价有上下波动,后者一条线向东北。你选哪个?我选前者。

选前者的时候,遇到向下波动的时候怎么办?凉拌,承认自己运气不好,两手一拍,哦豁,结束。

你看,只要不致力于成神,生活可以很简单的。

2021年7月12日

@春华秋实老唐,你好!请教一个问题,如何避免所选的企业成为一个不涨股价,只涨利润的。

例如,平安从2007年最高点到今天,后复权后,股价涨幅为0,利润增长8.5倍。万科从2007年最高点到今天,后复权后,股价涨幅34%,利润增长7.5倍。

@唐朝无法避免。朝这个方向思考是条死路,没有解的。能努力的方向,是考虑利润的含(自由现金)金量。

如果你能选中一家自由现金流不断增长,股价却不断降低的企业,那就发大财了。

可惜市场一般不会给你这样的机会。所以你通常会发现,很遗憾,只要你买中一家自由现金流不断增长的企业,那个龟儿子股价就是非要涨,烦!

2021年7月12日

@猛犸唐老师,如果腾讯音乐放弃独家版权的话,对腾讯盈利会有影响吗?

@唐朝目前的直接影响非常小,因为腾讯音乐本身盈利就很低。但对后续发展方式或许是个困扰。

2021年7月12日

@宋晓华唐老师您好,腾讯2020年报32页,于二零二零年十二月三十一日,本公司董事仍有尚未行使的购股权共20,122,195份。这些购股权的行使价是怎么确定的?股权是公司提前回购的吗?

@唐朝每年腾讯都会发一些购股权给核心员工和管理层的,一般行权价就是发行前的市场价格——比如允许被激励对象在五年内以昨天的收盘价购买固定数量的股权。

这些股权可以是新发行的,也可以是回购的。对腾讯而言,绝大部分都是公司新发行的股票。

2021年7月12日

@neverxp老唐,看万科的自由现金流还不错,700+亿,为什么股价也不涨?

@唐朝可能市场其他人士(包括我本人在内)不同意你''万科的自由现金流还不错''的看法及''700+亿''计算吧。

2021年7月12日
@奥威尔:老唐,交易性金融负债和租赁负债属于有息负债吗?
@唐朝:属于。
2021年7月12日

@斌老唐能给分析一下平安的走势吗?

@唐朝它将持续向右波动。

2021年7月14日

@开心老唐,请教两个问题:

1.为什么全球政府都喜欢进行职业教育(要从事什么工作,公民为了钱而工作)而不进行财商教育(如何资产管理,如何投资)哩?

2.投资对于个人的意义是增加财富、实现财富自由,对社会的意义是什么?

@唐朝1.可能是因为职业教育比较容易设置考核标准吧!

2.我们是资源配置的指挥棒,引导社会资源配置到能够给他人创造价值的产业上去;

我们是冒险家的啦啦队,通过给他们提供高额利润退出通道,鼓励他们对新产业的探索和试错;

我们是垃圾产业的剥皮机,将投资于垃圾产业本来注定走向毁灭的财富,挽救到我们兜里,再去间接降低有贡献的产业和企业融资的代价。

2021年7月14日

@不期而至: 我在看茅台的年报时,发现茅台的存货每年都计提了在产品1283984.83的跌价准备,感觉比较奇怪。茅台的存货不是越来越值钱吗,为什么每年都会计提一个固定金额的跌价准备?

@唐朝为存酒的坛子计提的。

补记:再次建议书房的朋友们,遇到问题的时候,首先使用书房的「号内搜」功能。
尝试向书房发送你关心的关键词,如果有自动回复的文章,阅读文章解决问题。
如果没有对应文章回复,后台就会给你推送「号内搜」菜单。点击「号内搜」后,输入你关心的关键词搜索,大部分时候都可以找到答案。
比如这个问题,用「跌价准备」作为关键词搜索,就能发现在2019年8月23日的《茅台70问》里就解释过。
书房成立近五年,写过的东西、解释过的疑问,真的是“等身(将近一人高)”。我放两位读者自行打印的书房文章给大家感受一下


长达五年时间里,你有疑问的内容,估计至少有95%以上都已经有朋友提问过,或者老唐已经成文阐述过。
通过号内搜索,不仅能够快速解决你的问题,同时也可以节省了书房公共资源。谢谢大家

2021年7月14日

@何为: 唐老师 海螺的合理估值是多少呢?什么价位能进?

@唐朝但凡你还需要问别人这个问题的时候,一般都不应该进,无论是什么价位。

2021年7月14日

@Gaigai: 老唐,可以把部分资金做长期价投,部分资金做波段交易吗?参与感似乎要强一点。

@唐朝我对浪费时间没兴趣,对糟蹋金钱也没有兴趣。有那闲工夫,看看狐狸成精或者手撕鬼子不香吗?

@Gaigai: 主要是年轻人的资金量较小,想通过这种方式给价值投资输血,虽然知道有部分赌的成份在里面。想知道这种思路的错误在于急功近利吗?

@唐朝要说急功近利,大家都急功近利,我也想快点儿赚更多。区别在于:我认为“部分资金参与波段交易”是亏钱的捷径,而你以为可以赚到钱。

2021年7月14日

@宝马唐老板,你给洋河的估值是4200亿,就算给30倍pe,也是要求2024年净利润达到140亿,2021年就算90亿利润,往后三年还需要年增长16%,感觉还是难,百思不得其解。

@唐朝说明我的“感觉”和你的“感觉”有分歧。不奇怪,股市就是一个交易分歧的地方。

2021年7月14日

@Harmonic...请教老唐,当市场先生疯狂的一定程度之后,往上疯狂之后还有更上,往下疯狂之后还有更下,这个时候连自己也开始怀疑自己是不是错了。如何才能平衡这种心理呢?

@唐朝只要真的知道市场先生是癫的,就不需要去平衡。你和一个疯子较什么劲呢,对吧?

2021年7月14日

@Jaylon唐老师,美的2013年9月18日的收盘价是2.56,2021年7月14日的收盘价是72,即2013年9月18日买入后涨了27.13倍,年复合增长51%。不知这样算是否正确,请老师指点一二!

@唐朝不对。前复权对回报有严重扭曲,基本不能用。准确的数据要自己统计,偷懒的话,可以使用k线后复权数据,大致准确。

2021年7月14日

@唐朝:今年这六个半月,又是大把所谓“价投”哭喊被价值投资坑了的时刻,每天都能看到很多“回本再也不搞价投了”,“价值投资害死人”,“今年杀价投”“价投半年亏了XX万”……这类的言论,究其原因,大部分是因为将价值投资与买入低市盈率股票或低市净率股票,划上了等号。

比较有代表性的类型有保险、地产、水泥、银行,都是完全忽视了三大前提(利润为真否?可持续否?增长对资本的需求大不大?)导致的。特别是利润是否为真,尤其重要。

这都是“看别人吃一堑,让自己长一智”的绝佳课堂,若是只满足于传播调侃段子,忘记了深入思考,那是暴殄天物哦。

2021年7月14日

@招财羊老唐曾经比喻ADR和A股是代金券和现金的关系,那同一家公司的A股和H股是什么关系呢,能否中翻中一下?貌似前者的价差一旦出现立马会被填平,后者的价差始终存在。

@唐朝东城土豆和西城土豆的关系,东西城之间的路上有城管设卡收费。

@招财羊这个比喻精辟!谢谢院长,再厚着脸皮追问下,如果城管是小舅子家的大侄子(沪港通、深港通),是不是可以“出城”用原本城内买土豆的钱去买城外的便宜土豆?

@唐朝不需要亲戚关系,城管很直率,缴费就行。但受限于道路较窄,无论什么原因,单日放行总量是有限的。

由此造成两个结果:

第一,两个市场有限开放,供应和需求大体独立;

第二,价差受限于城管费率和真正的“投资需求”(即股模式需求)的大小。费率越高,维持价差越大,反之亦然。股模式需求越小(或者说投机需求越大),维持价差越大,反之亦然。

2021年7月15日

@忘远近唐老师,您怎么判断是用三年估值法还是用席勒估值法?

@唐朝就是去判断企业盈利水平是不是跟随某种原因周期性波动,是,则席勒。不是,则三年。无法判定,就让它靠边稍息。

2021年7月17日

@陈晓:①A股北向资金来来回回,感觉像是割散户的韭菜,您怎么看?

②价值投资的概念已经提出几十年了,现在互联网时代,计算机的发展是否做短线波段的成功率和保障会比以前提高很多?

③价值投资是否还是初学者应该坚守的理财核心观念?

@唐朝①好。②否。③是。

2021年7月17日

@勇攀高峰唐老师,陕煤在建的泾渭管道项目,今年有望转固吗?这块用掉的钱可不是一个小数目啊,迟迟不转固,以后带来的效益恐怕未见能多好。

@唐朝不是“未见多好”,是亏钱。

@勇攀高峰陕煤为什么要做这种费力不讨好的事情啊,花了那么多钱建设,不转固不说,还亏钱,这管理层太“睿智”了吧?

@唐朝是人都会犯错滴。他们不是神仙,决策投入时,看到的前景可能是一篇大好,不是小好而是大好 。

2021年7月17日

@格兰蒂斯请问陕西煤业2019年资产负债表期末余额,和2020年资产负债的期初余额,为什么不一致呢?

@唐朝因为会计准则切换,部分科目做了调整。财报里有明细调整披露。

2021年7月17日

@唐朝刚刚书房一位朋友反馈了关于茅台的两个10万吨。虽然我不认识提供信息的这位朋友,但我个人判断这个回复基本可信,和我掌握的信息及预想的情况吻合。

两个10万吨是习酒和系列酒的目标,不是网上那些鸡血大V鼓吹的“茅台基酒产能扩大到10万吨”~

2021年7月18日

@Mr.亮有支股票市盈率2.48倍,市净率0.69,分红率8.5%,未来两年业绩基本高增长确定,手里的地开发完能有3000亿利润,现在的市值只有不到900亿人民币。

这支股票就是融创中国,持有两年,现在股价还在狂跌,我也是看醉了。老唐对此有何看法?

@唐朝我的看法是:这些血淋淋的案例,时刻提醒我们,要对未知的领域多一份敬畏,对自己无知程度多一点估量,对自己有限的资本多一点爱惜。

@Mr.亮如果小散太无知的话,碧桂园的老板一直在增持自家的股票,融创的老板也一直在增持,公司在回购。这又是为什么?难道只是做做样子给市场看吗?

@唐朝我不懂。所以我不去。

2021年7月20日

@侯先森唐老师好,你大概每天会用多少时间用于学习和财报分析呢?有时候,你持续一两个月甚至更长时间去完成一家企业的分析,结果市场又发生了变化,你怎么面对这种情况呢?

@唐朝你今天的阅读学习,真正帮你赚钱的或许不是下个月,甚至不是今年,而是你的整个余生。这市场现在发不发生变化的,和自己的学习有什么关系呢?

2021年7月20日

@播种时光的农夫唐老师,你价值手册里提到的,运用三年简化估值法的三大前提之一“维持当前盈利需要大量资本投入否?”,是否有一个大概的量化范围?

@唐朝你能看懂这家企业怎么赚钱,你一定能回答这个问题。同样,如果你不能回答这个问题,那就很好的证明了你还没看懂这家企业。

永远不要奢望靠一个百分比,或者一个指标去搞定理解企业的问题。

2021年7月20日

@NaraEllen唐老师,根据您的估值方法,估值时无风险收益率用国债利率,假如对在美国上市的中国公司估值,应该用美国的国债利率还是中国的国债利率呢?

@唐朝不取决于投资对象在哪里上市,取决于你的资金有条件获取哪里的/以及哪个水准的无风险收益率。

@NaraEllen:醍醐灌顶了,这其实也是在比较,和自己能持有的无风险资产的收益率在比较,所以跟我的自身条件有关。

@黄明春可否理解为视力范围内,能力范围内,认知范围内,可取得的最高无风险收益率作为自己的投资衡量标准(不限定国界与业界)。

@唐朝对,投资是比较,是选择,投什么取决于你的次优选择。你所放弃的次优选择就是你的''成本''(机会成本)。

我们毕生所努力的事情,不过就是在不断抬高自己的机会成本——这句话的意思其实就是:我们所有的努力,就是为了让自己有更多的、更好的选择。

2021年7月21日

@平常心与本分最近郑州暴雨联想到,如果茅台镇出现此等雨灾,茅台基酒库存酒被泡,是不是就over了,至少短时间内。

@唐朝第一,酒库是楼房,建在较高地势区域;第二,基酒存在密封的陶坛里;第三,有投保险。

@YongHua_Zhu:我还以为唐哥会答,所以这就是永远不要全仓一只个股的原因
@唐朝:你们想错了!——来自小学三年级语文课《清贫》
@知味:一点印象都没有,语文课我干什么去了
@唐朝:方志敏被抓住,国民党兵搜他的财宝,有印象没?
@金志鸿:我突然想起来有这一课了。老唐这记忆,也是神了!
@杰:那地震呢,陨石撞击呢
@唐朝:所以这就是永远不要全仓一只个股的原因——摘自@YongHua_Zhu

2021年7月22日

@红大牛有个疑问请教下,老唐说过手头永远有一到两年的家庭开支的钱,其他全部投入股市。

举个栗子:每月家庭开支3个,每月扣除开支能结余5个,如果按照1年开支预留,那是30多万,占比不小。

像这种每月有固定结余的,是否可以适当降低些家庭储备金,加大投资力度?

@唐朝可以的。如果有可靠的收入基本能覆盖支出,只需要预留紧急事件备用金就可以了。不需要固定考虑一到两年。

2021年7月22日

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